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16 06
2017

【6月基本面】金融去杠杆与地产调控正深刻改变着资产配置结构!

发布者:品牌公关部 来源:中证金葵花研究部

导读:目前,宏观经济运行稳定,金融去杠杆显著推升了资金价格,这对股市和债券市场都形成压力。地产调控维持高压,房价出现下跌迹象,正从大趋势上改变着市场的资产配置结构。

 

一、5月中国制造业PMI为51.2%,小型企业PMI年内首次升至扩张区间

2017年5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,与上月持平,持续高于临界点,制造业稳定增长。

从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数(为53.4%)、新订单指数(为52.3%)和供应商配送时间指数(为50.2%)高于临界点,原材料库存指数(为48.5%)和从业人员指数(为49.4%)低于临界点。

 

图表 1:中国制造业PMI及构成指数(经季节调整)

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截止日期:2017年5月

 

分企业规???,大型企业PMI为51.2%,虽低于上月0.8个百分点,但仍高于临界点;中、小型企业PMI为51.3%和51.0%,分别比上月上升1.1和1.0个百分点,其中,小型企业PMI连续3个月上升,年内首次升至扩张区间。

 

图表 2:中国制造业PMI指数(分企业规模)

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截止日期:2017年5月

 

分析:5月制造业PMI为51.2%,连续8个月位于51.0%以上的扩张区间,反映制造业继续保持平稳增长态势。生产指数和新订单指数体现出了市场供需两端持续扩张。5月,中小型企业PMI连续3个月上升,年内首次回升至扩张区间,说明中小型企业活力正在增强。

 

二、5月中国非制造业商务活动指数为54.5%,增速有所加快

2017年5月份,中国非制造业商务活动指数为54.5%,比上月上升0.5个百分点,位于扩张区间,非制造业继续保持平稳较快的发展势头,增速有所加快。

 

图表 3:中国非制造业商务活动指数(经季节调整)

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截止日期:2017年5月

 

分行业看,服务业商务活动指数为53.5%,高于上月0.9个百分点,服务业增速有所加快。从行业大类看,零售业、铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务等行业商务活动指数均位于59.0%以上的较高景气区间,业务总量呈快速增长态势。建筑业商务活动指数为60.4%,比上月回落1.2个百分点,仍位于60.0%以上的高位景气区间。

分析:5月份,制造业在保持稳定态势之时,非制造业继续保持较快发展势头,且增速有所加快,这综合验证了中国宏观经济运行的稳定性进一步增强。

 

三、5月份CPI环比微降,同比涨幅扩大

2017年5月份,CPI同比上涨1.5%。其中,城市上涨1.7%,农村上涨1.1%;食品价格下降1.6%,非食品价格上涨2.3%;消费品价格上涨0.7%,服务价格上涨2.9%。1-5月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。

5月份,CPI环比下降0.1%。其中,城市下降0.1%,农村下降0.1%;食品价格下降0.7%,非食品价格持平;消费品价格下降0.2%,服务价格上涨0.1%。

 

图表 4:全国居民消费价格涨跌幅

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

 

各类商品及服务价格同比变动方面,5月份,食品烟酒价格同比下降0.5%,影响CPI下降约0.15个百分点。医疗保健、教育文化和娱乐、居住、衣着、交通和通信、生活用品及服务其他七大类价格同比均有所上涨。

 

图表 5:4月份居民消费价格分类别同比涨跌幅

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

 

据测算,在5月份1.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为1.0个百分点,比上月扩大0.4个百分点;新涨价因素约为0.5个百分点。5月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%,涨幅和上月相同。

分析:5月份CPI环比微降0.1%,同比上涨1.5%,涨幅继续维持“1时代”,整体符合市场预期。食品价格跌幅收窄和房租类价格小幅上升是5月CPI同比涨幅扩大的主要原因,预计接下来CPI同比涨幅不会大幅回升,全年无明显通胀压力。

 

四、5月PPI环比降幅略有收窄,同比涨幅继续回落

2017年5月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%,环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨8.0%,环比下降0.3%。

1-5月份平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.8%,工业生产者购进价格同比上涨9.0%。

 

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

 

工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比上涨7.3%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约5.3个百分点。生活资料价格同比上涨0.6%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。

 

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

 

据测算,在5月份5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为4.5个百分点,新涨价因素约为1.0个百分点。

分析:5月份,PPI继续环比下跌,同比涨幅收窄。在5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素达4.5个百分点,新涨价因素仅为1.0个百分点。这说明在地产调控趋紧、房贷条件愈加苛刻及金融去杠杆的大环境下,传统工业企业面临的压力有所增加。

 

五、5月进出口双双反弹,贸易顺差2816亿元

据海关统计,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值10.76万亿元,同比增长19.8%。其中,出口5.88万亿元,增长14.8%;进口4.88万亿元,增长26.5%;贸易顺差9940亿元,收窄21.1%。

5月份,我国进出口总值2.35万亿元,增长18.3%。其中,出口增长15.5%,进口增长22.1%,贸易顺差2816亿元,收窄3.4%。

 

图表 9:中国进出口总值变化(当月值)

数据来源 :同花顺,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

 

前5个月,我国外贸进出口主要呈现以下特点:(1)一般贸易进出口增长,比重提升。前5个月,我国一般贸易进出口6.11万亿元,增长21%,占我国进出口总值的56.8%,比去年同期提升0.6个百分点;(2)对欧美日东盟等市场进出口增长。前5个月,欧盟为我国第一大贸易伙伴,中欧贸易总值1.6万亿元,增长16.1%,占我外贸总值的14.8%;(3)机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。

分析:2月份以后,我国外贸持续转好,积极变化显著增多,延续了2016年下半年以来的回稳向好态势。在全球贸易?;ぶ饕逄返谋尘跋?,前5个月贸易顺差达9940亿元,这种局面好于市场预期。

 

六、5月份工业生产运行平稳增长,规模以上工业增加值同比实际增长6.5%

5月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,与4月份持平。从环比看,5月份,规模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-5月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%。

 

图表 10:规模以上工业增加值同比增长速度

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截至日期:2017年5月

       

分三大门类看,5月份,采矿业增加值同比增长0.5%,制造业增长6.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.4%。分经济类型看,5月份,国有控股企业增加值同比增长6.2%;集体企业增长3.2%,股份制企业增长6.8%,外商及港澳台商投资企业增长5.9%。

分析:今年以来工业生产经营状况不断改善,规模以上工业增加值保持稳定增长,其中装备制造业增速平稳,高耗能行业生产回落,而符合消费升级方向的新兴产品继续保持高速增长,这是供给侧结构性改革进一步深入产生效应的结果。

 

七、综合分析:宏观经济运行稳定,金融去杠杆与地产调控正深刻改变着资产配置结构!

5月份,全球风云依然变幻不定,国外各种扰动事件不断上演。国内,地产调控与金融去杠杆进一步深入,人民币汇率中间价的改革引发人民币兑美元汇率剧烈波动。另一方面,5月份各项经济数据显示,我国宏观经济运行稳定,且积极变化点进一步增多。中小企业景气度逐步回升,进出口双双反弹,工业企业运行稳定,等等。我们又看到,宏观经济仍面临下行压力,PPI环比微降,同比涨幅收窄。

我们认为,中国经济体量运行到目前阶段,跟踪经济运行,不应该仅盯着GDP增速。我们应该从整个宏观大系统视角,重点跟踪观察其运行稳定性,进而分析在供给侧结构性改革、金融去杠杆与地产调控大环境下,市场与产业微观变化,这是更为重要的。

当下,宏观经济运行稳定,金融去杠杆显著推升了资金价格,这对股市和债券市场都形成压力。而地产调控维持高压,房价出现下跌迹象,这将从大趋势上改变着市场的资产配置结构。